Trgovanje z opcijami: popoln vodič za začetnike

Opcija je izvedeni finančni instrument oziroma pogodba, katere vrednost je povezana z vrednostjo osnovnega instrumenta.

Osnovni instrument je lahko delnica, borzni indeks, ETF ali druga dovoljena vrsta premoženja.

Opcijska pogodba določa predvsem:

1. Osnovni instrument – na katero delnico, ETF ali drug instrument se nanaša.
2. Izvršilno ceno (strike price) – ceno, po kateri se lahko izvede nakup ali prodaja.
3. Datum zapadlosti (expiration date) – do kdaj velja opcijska pravica.
4. Vrsto opcije – call ali put.
5. Premijo – ceno opcije.

Pri standardnih ameriških delniških opcijah ena pogodba običajno predstavlja 100 delnic. Vendar to ni univerzalno pravilo: nekatere pogodbe imajo drugačen množitelj ali drugačno poravnavo.

Primer

Delnica podjetja ABC kotira pri 100 USD.

Na voljo je call opcija z izvršilno ceno 105 USD in zapadlostjo čez 30 dni.

Če kupite to opcijo, pridobite pravico, da v skladu s pogoji pogodbe kupite delnice po 105 USD.

Če delnica močno zraste, lahko opcija pridobi vrednost.

Če cena ostane prenizka, lahko opcija ob zapadlosti postane brez vrednosti.

Pri nakupu opcije je največja možna izguba praviloma omejena na plačano premijo in transakcijske stroške.

Call opcija daje kupcu pravico, ne pa obveznosti, da kupi osnovni instrument po dogovorjeni izvršilni ceni.

Kupci call opcij običajno pričakujejo rast cene osnovnega instrumenta.

Prodajalci call opcij pa prevzamejo obveznost dobave osnovnega instrumenta, če pride do izvršitve oziroma dodelitve.

Primer nakupa call opcije

Predpostavimo:

Za nakup ene pogodbe plačate 300 USD premije, brez provizij.

Točka preloma ob zapadlosti je:

105 USD + 3 USD = 108 USD

Če delnica ob zapadlosti kotira pri 115 USD, ima opcija notranjo vrednost 10 USD na delnico.

Vrednost pogodbe je 1.000 USD.

Po odštetju plačane premije je hipotetični dobiček 700 USD.

Rezultati call opcije ob zapadlosti

Primer velja ob zapadlosti in ne vključuje provizij, davkov ali drugih stroškov.

Pred zapadlostjo je lahko vrednost opcije drugačna, ker vključuje tudi časovno vrednost.

Put opcija daje kupcu pravico, da proda osnovni instrument po dogovorjeni izvršilni ceni.

Kupci put opcij običajno pričakujejo padec cene ali želijo zavarovati obstoječe naložbe.

Prodajalci put opcij prevzamejo obveznost nakupa osnovnega instrumenta po izvršilni ceni, če pride do dodelitve.

Primer nakupa put opcije

Delnica ABC kotira pri 100 USD.

Kupite put opcijo:

• Izvršilna cena: 95 USD.
• Premija: 2 USD na delnico.
• Strošek pogodbe: 200 USD.
• Zapadlost: 30 dni.

Točka preloma ob zapadlosti znaša:

95 USD − 2 USD = 93 USD

Če delnica pade na 85 USD, ima put opcija notranjo vrednost 10 USD na delnico.

Pogodba je vredna 1.000 USD.

Po odštetju premije bi bil dobiček 800 USD, brez stroškov.

Če delnica ostane nad 95 USD, opcija ob zapadlosti nima notranje vrednosti in kupec izgubi plačano premijo.

Pri opcijah ni pomembno samo, ali izberete call ali put.

Pomembno je tudi, ali opcijo kupite ali prodate.

Pri prodaji opcij prejmete premijo, vendar v zameno prevzamete obveznost.

Prejeta premija ni brezplačen zaslužek. Je nadomestilo za tveganje, ki ga prevzamete.

Opcijska premija je cena, ki jo kupec plača prodajalcu opcije.

Na njeno višino vpliva več dejavnikov:

• Trenutna cena osnovnega instrumenta.
• Izvršilna cena.
• Čas do zapadlosti.
• Implicirana volatilnost.
• Obrestne mere.
• Pričakovane dividende.
• Ponudba, povpraševanje in likvidnost.

Opcijsko premijo lahko razdelimo na notranjo in časovno vrednost.

Notranja vrednost

Call opcija ima notranjo vrednost, kadar je tržna cena osnovnega instrumenta nad izvršilno ceno.

Put opcija ima notranjo vrednost, kadar je tržna cena pod izvršilno ceno.

Časovna vrednost

Časovna vrednost predstavlja del premije, ki presega notranjo vrednost.

Ob nespremenjenih drugih dejavnikih se časovna vrednost praviloma zmanjšuje, ko se približuje zapadlost.

To zmanjševanje imenujemo časovni razpad.

Theta je ena od tako imenovanih grških mer tveganja oziroma občutljivosti opcij.

Približno opisuje, kako se vrednost opcije spremeni zaradi poteka časa, če ostali dejavniki ostanejo nespremenjeni.

Za kupca opcije je časovni razpad praviloma neugoden.

Za prodajalca opcije je lahko ugoden.

Vendar prodajalec opcije ni avtomatično v prednosti. Močan premik osnovnega instrumenta ali sprememba volatilnosti lahko povzroči izgubo, ki presega prejeto premijo.

Delta približno meri občutljivost cene opcije na spremembo cene osnovnega instrumenta.

Pri call opcijah je običajno pozitivna.

Pri put opcijah je običajno negativna.

Na primer delta 0,30 pri call opciji pomeni, da bi se cena opcije ob majhnem dvigu osnovne delnice za 1 USD ob nespremenjenih drugih dejavnikih približno povečala za 0,30 USD na delnico.

Delta se v praksi včasih uporablja tudi kot približek verjetnosti, da bo opcija ob zapadlosti v denarju, vendar to ni natančna ali zajamčena verjetnost.

Implicirana volatilnost (IV) je mera pričakovane prihodnje volatilnosti, izpeljana iz tržne cene opcije in modela vrednotenja.

Višja implicirana volatilnost praviloma pomeni dražje opcije, če ostali dejavniki ostanejo nespremenjeni.

Pred objavo poslovnih rezultatov podjetja lahko implicirana volatilnost naraste.

Po objavi lahko močno pade.

Ta pojav se pogosto imenuje IV crush.

Zato se lahko zgodi, da pravilno napoveste smer gibanja delnice, vendar pri kupljeni opciji vseeno izgubite denar.

Covered call je ena najbolj znanih opcijskih strategij.

Vlagatelj ima v lasti običajno 100 delnic in nanje proda eno call opcijo.

V zameno prejme premijo.

Če cena delnice ostane pod izvršilno ceno in opcija poteče brez izvršitve, vlagatelj obdrži delnice in premijo.

Če cena zraste nad izvršilno ceno, obstaja možnost, da mora delnice prodati po dogovorjeni ceni.

Primer Covered Call

Predpostavimo:

• Imate 100 delnic podjetja ABC.
• Nakupna cena: 80 USD na delnico.
• Trenutna cena: 80 USD.
• Prodate call opcijo z izvršilno ceno 85 USD.
• Prejmete 2 USD premije na delnico.
• Skupna premija: 200 USD.

Trije scenariji

Scenarij 1: delnica ostane pri 80 USD.

Opcija poteče brez vrednosti.

Obdržite 100 delnic in 200 USD premije.

Scenarij 2: delnica zraste na 90 USD.

Če pride do dodelitve, morate delnice prodati po 85 USD.

Na delnicah ustvarite 500 USD dobička glede na nakupno ceno.

Poleg tega obdržite 200 USD premije.

Skupni dobiček znaša 700 USD pred stroški in davki.

Toda če bi delnice samo držali, bi bil njihov dobiček 1.000 USD.

Scenarij 3: delnica pade na 60 USD.

Vrednost vaših delnic pade za 2.000 USD.

Prejeta premija 200 USD izgubo samo delno zmanjša.

Skupni rezultat znaša približno −1.800 USD.

Prednosti in slabosti Covered Call

Covered call je lahko zanimiv za vlagatelje, ki so pripravljeni delnice prodati po določeni ceni.

Ni pa primeren, če delnic pod nobenim pogojem ne želite prodati.

Cash-secured put je strategija, pri kateri prodate put opcijo in imate rezerviran dovolj velik denarni znesek za morebiten nakup osnovnih delnic.

Pri standardni pogodbi za 100 delnic je potrebna gotovina praviloma povezana z izvršilno ceno, pomnoženo s 100.

Primer Cash-Secured Put

Delnica ABC kotira pri 80 USD.

Pripravljeni ste jo kupiti po 75 USD.

Namesto takojšnjega nakupa prodate put opcijo:

Kaj se lahko zgodi?

Če delnica ostane nad 75 USD in opcija poteče brez izvršitve, obdržite premijo 200 USD.

Če delnica pade pod 75 USD in pride do dodelitve, morate kupiti 100 delnic po 75 USD.

Za delnice plačate 7.500 USD.

Ker ste prejeli 200 USD premije, je vaša ekonomska neto nabavna cena 73 USD na delnico, brez stroškov.

Toda če delnica pade na 50 USD, imate 100 delnic, vrednih samo 5.000 USD.

Ob upoštevanju premije znaša izguba približno 2.300 USD.

Donos na rezervirano gotovino

Prejeta premija znaša 200 USD.

Rezervirana gotovina znaša 7.500 USD.

200 ÷ 7.500 × 100 = 2,67 %

To je premija glede na rezervirano gotovino za posamezno obdobje, ne zajamčen mesečni donos.

Takšnega rezultata ni pravilno preprosto množiti z 12 in ga predstavljati kot pričakovani letni donos.

Wheel je strategija, ki združuje prodajo put in call opcij.

Osnovna ideja je:

1. Prodate cash-secured put na delnico, ki bi jo bili pripravljeni kupiti.
2. Če put poteče brez izvršitve, lahko razmislite o novi put opciji.
3. Če prejmete delnice z dodelitvijo, lahko nanje prodate covered call.
4. Če so delnice prodane zaradi dodelitve call opcije, se lahko vrnete k prodaji put opcij.

Strategija se imenuje Wheel, ker se ta proces lahko ponavlja.

Praktični primer Wheel strategije

Predpostavimo, da delnica ABC kotira pri 100 USD.

Prodate put opcijo z izvršilno ceno 95 USD in prejmete 250 USD premije.

Za morebitni nakup rezervirate 9.500 USD.

Ob zapadlosti delnica pade na 93 USD in pride do dodelitve.

Kupite 100 delnic po 95 USD.

Nato prodate covered call z izvršilno ceno 100 USD in prejmete dodatnih 200 USD premije.

Če delnica pozneje zraste na 103 USD in pride do dodelitve call opcije, prodate delnice po 100 USD.

Rezultat celotnega cikla

Rezultat ne vključuje provizij, davkov in obresti na gotovino.

Pomembno: ta primer prikazuje uspešen cikel, ne tipičnega ali zagotovljenega rezultata.

Če delnica po dodelitvi močno pade, lahko ostanete z delnicami, katerih tržna vrednost je bistveno nižja od nabavne.

V takem primeru prodaja covered call opcij ne zagotavlja povrnitve izgube.

Wheel ni brezskrbna strategija za ustvarjanje rednega prihodka. Njena uspešnost je močno odvisna od izbire osnovnega instrumenta, cene vstopa, volatilnosti in obvladovanja tveganj.

Potrebni kapital je odvisen predvsem od izvršilne cene put opcije.

Pri standardnih ameriških delniških opcijah ena pogodba običajno predstavlja 100 delnic.

Zneski ne vključujejo morebitnih dodatnih stroškov in rezerv.

Pri portfelju 30.000 USD bi lahko teoretično razporedili kapital med več manjših pozicij.

Vendar razpršitev med različne delnice ne odpravi sistemskega tveganja.

Ob močnem padcu trga se lahko več put opcij hkrati znajde v denarju in povzroči več obveznosti nakupa.

LEAPS so dolgoročne opcije z daljšim obdobjem do zapadlosti, pogosto približno eno leto ali več.

Vlagatelji jih lahko uporabljajo za dolgoročnejše usmerjene pozicije ali zaščito.

Primer LEAPS call opcije

Delnica ABC kotira pri 100 USD.

Kupite dolgoročno call opcijo:

• Izvršilna cena: 90 USD.
• Premija: 20 USD na delnico.
• Strošek pogodbe: 2.000 USD.
• Zapadlost: čez dve leti.

Točka preloma ob zapadlosti znaša 110 USD.

Če delnica ob zapadlosti kotira pri 140 USD, ima opcija notranjo vrednost 50 USD na delnico.

Vrednost pogodbe znaša 5.000 USD.

Dobiček po odštetju premije znaša 3.000 USD, brez stroškov.

Če delnica ob zapadlosti ostane pri 90 USD ali nižje, lahko izgubite celotnih 2.000 USD.

LEAPS omogočajo izpostavljenost gibanju delnice z manjšim začetnim denarnim izdatkom kot nakup 100 delnic, vendar vključujejo vzvod, časovno omejitev in možnost popolne izgube premije.

Pri opcijah ni dovolj pravilno napovedati smeri gibanja.

Pomembno je tudi, kako hitro se cena premakne in kako se spremeni volatilnost.

Pri izbiri osnovnega instrumenta je smiselno preveriti več dejavnikov.

Likvidnost

Likvidne opcije imajo običajno manjše razlike med nakupno in prodajno ceno.

Širok bid-ask spread lahko bistveno zmanjša dejanski rezultat.

Kakovost osnovnega podjetja

Pri cash-secured put in Wheel strategiji morate biti pripravljeni delnice tudi dejansko kupiti in jih po potrebi držati.

Zato visoka premija sama po sebi ni dovolj dober razlog za izbiro.

Volatilnost

Večja volatilnost lahko pomeni višje premije, vendar tudi večje tveganje nenadnih premikov.

Poslovni rezultati

Objave četrtletnih rezultatov lahko povzročijo velike cenovne premike in spremembe implicirane volatilnosti.

Velikost pozicije

Pred prodajo put opcije izračunajte, kolikšen delež celotnega portfelja bi predstavljalo 100 delnic ob morebitni dodelitvi.

Vlagatelji lahko opcijo zaprejo pred zapadlostjo z nasprotno transakcijo, če je na voljo ustrezna likvidnost.

Pri prodani opciji to pomeni odkup za zaprtje pozicije.

Možno je tudi tako imenovano rolling oziroma podaljšanje pozicije.

To običajno vključuje zaprtje obstoječe opcije in odprtje nove z drugačno zapadlostjo, izvršilno ceno ali obojim.

Vendar podaljšanje ne izbriše že nastale izgube.

Če obstoječo opcijo odkupite z izgubo in prodate novo za višjo premijo, je treba oceniti celoten ekonomski rezultat obeh poslov.

Podaljšanje lahko podaljša izpostavljenost tveganju in poveča transakcijske stroške.

Pri ameriškem tipu opcij lahko do izvršitve pride tudi pred datumom zapadlosti.

To je pomembno predvsem pri prodanih opcijah.

Pri covered call poziciji lahko pride do predčasne prodaje delnic.

Pri prodani put opciji pa lahko nastane obveznost nakupa delnic pred zapadlostjo.

Posebej pozorni morate biti pri call opcijah na dividendne delnice, kadar se približuje datum upravičenosti do dividende.

Evropski tip opcij se praviloma lahko izvrši samo ob zapadlosti.

Način poravnave je odvisen od konkretne pogodbe.

1. Izbira delnic samo zaradi visokih premij

Visoke premije pogosto odražajo povečano pričakovano volatilnost in tveganje.

2. Prevelike pozicije

Če več put opcij hkrati zahteva nakup delnic, lahko porabite večino razpoložljive gotovine.

3. Napačno razumevanje letnih donosov

Če v enem mesecu prejmete premijo v višini 2 % rezerviranega kapitala, to ne pomeni, da boste vsak mesec ustvarili enak donos.

4. Ignoriranje poslovnih rezultatov

Rezultati podjetij lahko povzročijo velike premike cen in volatilnosti.

5. Nepoznavanje izvršitve in dodelitve

Vlagatelj mora razumeti, ali je opcija fizično ali denarno poravnana in kdaj lahko nastane obveznost.

6. Podaljševanje izgub brez načrta

Rolling ni samodejna rešitev za slabo pozicijo.

7. Neupoštevanje davkov in stroškov

Opcijske provizije, valutne menjave in davčna obravnava lahko pomembno vplivajo na končni rezultat.

Za slovenskega davčnega rezidenta je pomembno razlikovati med običajnimi delnicami in izvedenimi finančnimi instrumenti.

Dobički iz trgovanja z izvedenimi finančnimi instrumenti so lahko predmet posebne obdavčitve po slovenski zakonodaji.

Davčna obravnava je odvisna od vrste instrumenta, časa pridobitve in odsvojitve, datuma posla ter drugih okoliščin.

Pri uporabi tujih posrednikov, kot je Interactive Brokers, je treba preveriti tudi obveznosti poročanja FURS.

Davčnih pravil za delnice ne smete samodejno uporabljati za opcije.

Ker se zakonodaja spreminja, pred oddajo davčne napovedi preverite aktualna navodila FURS in veljavno zakonodajo.

Za trgovanje potrebujete borznoposredniški račun, ki omogoča dostop do ustreznih opcijskih trgov.

Med mednarodnimi ponudniki je znan Interactive Brokers.

Vendar dostop do opcij ni samodejen.

Posrednik lahko zahteva podatke o izkušnjah, finančnem položaju, naložbenih ciljih in poznavanju tveganj.

Različne strategije imajo lahko različne ravni dovoljenj.

Za cash-secured put morate imeti ustrezno kritje, za covered call pa ustrezno število delnic.

Dostop do trgovanja z opcijami ni enak dovoljenju za uporabo vseh strategij.

Opcije zahtevajo več znanja kot običajen nakup delnic.

Začetnik mora razumeti vsaj:

• Pravice in obveznosti kupca ter prodajalca.
• Izvršilno ceno in zapadlost.
• Premijo in množitelj pogodbe.
• Notranjo in časovno vrednost.
• Delta, theta in implicirano volatilnost.
• Možnost izvršitve in dodelitve.
• Največjo možno izgubo.
• Stroške in davčne posledice.

Pred trgovanjem z dejanskim denarjem je koristno preizkusiti strategije na simulacijskem računu in analizirati rezultate različnih tržnih scenarijev.

Trgovanje z opcijami je lahko uporabno orodje za vlagatelje, ki razumejo delovanje izvedenih finančnih instrumentov.

Call in put opcije omogočajo različne vrste izpostavljenosti, covered call in cash-secured put sta lahko del strukturiranega pristopa, Wheel pa združuje obe strategiji.

Toda visoka prejeta premija ni zagotovljen dobiček.

Za uspešno upravljanje opcijskih pozicij je pomembno razumeti največjo možno izgubo, likvidnost, volatilnost, čas do zapadlosti in morebitne obveznosti ob dodelitvi.

Najpomembnejše pravilo: nikoli ne odprite opcijske pozicije, če ne razumete, kaj se lahko zgodi ob največjem neugodnem premiku osnovnega instrumenta.

Povezane vsebine na eFinance.si

• Delnice: popoln vodič za vlaganje
• ETF skladi: kako delujejo in kako investirati
• INR račun: prednosti, davki in ponudniki
• Obrestno obrestni račun in kalkulator

Strokovni viri za dodatno preverjanje

• Options Industry Council (OIC) – izobraževanje o opcijah in strategijah.
• Cboe – informacije o opcijskih trgih in produktih.
• OCC – dokumentacija o značilnostih in tveganjih standardiziranih opcij.
• Interactive Brokers – trgovalne zahteve, pogodbe in tveganja.
• FURS – slovenska davčna zakonodaja in obveznosti.

Opozorilo: vsebina je namenjena izobraževanju in ne predstavlja osebnega finančnega, investicijskega ali davčnega nasveta. Opcije so kompleksni finančni instrumenti in lahko povzročijo znatne izgube. Vsi primeri so hipotetični in ne vključujejo davkov, provizij ter drugih stroškov, razen kjer je navedeno drugače.