Trenutno stanje (20. februar 2026)
- ECB depozitna mera: 2,00% (zadnji podatki)
- Fed ciljna obrestna mera: 3,50%–3,75% (torej ~3,625% “midpoint”)
To pomeni, da je ameriska obrestna mera se vedno visja od evrske (pozitivni diferencial za USD), kar naceloma podpira dolar prek “carry” logike.
Kljuvna logika: zakaj obrestne mere premikajo EUR/USD
Pri valuti je v grobem pomembno:
- Obrestni diferencial (Fed – ECB): ko je Fed visje, ima USD prednost; ko se diferencial zmanjsuje, ima EUR vec prostora za rast.
- Pricakovanja (ne le trenutne mere): FX se pogosto premakne prej, ker trgi “cenijo naprej”.
- Tveganje (risk-on/risk-off): ob paniki se kapital pogosto umika v USD kot “varno” likvidno valuto (ni pravilo, je pa pogost vzorec).
- Rast in inflacija: ce ZDA popuscajo hitreje (rezi Fed), se USD lahko mehca; ce evroobmocje popusca prej (rezi ECB), se EUR lahko mehca.
Kaj trenutno “govori trg”: pricakovanja za ECB in Fed
ECB: bazicni trg/pricakovanja = daljsa pavza
Reutersova anketa ekonomistov je nakazala pricakovanje, da bo ECB depozitno mero 2,00% ohranila vsaj do konca 2026.
ECB tudi v svoji komunikaciji ostaja “data-dependent” in je februarja 2026 obresti pustila nespremenjene.
Alternativni scenarij (manj konsenz): nekateri strategI pricakujejo reze v drugi polovici 2026 (npr. 2 reza po 25 bps).
Fed: več govora o rezih v 2026
Fed je januarja 2026 obresti zadrzal v razponu 3,50%–3,75%, pri cemer zapisniki in izjave kazejo razpravo o tem, kdaj zaceti z rezanjem.
Eden od signalov “dovish” tona: omenjanje, da bi bilo mogoce “vec rezov” v 2026, ce inflacija nadaljuje proti 2%.
Kot grob “market-style” kompas (agregat pricakovanj) Trading Economics kaze projekcije, ki ciljajo proti nizjim nivojem do 2027.
Grafa: osnovni scenarij (Fed reze, ECB drzi)
Spodaj sta grafa, ki pretvorita zgornjo logiko v preprost “osnovni scenarij” (ilustrativno):
- ECB: 2,00% stabilno skozi 2026
- Fed: postopno nizje proti ~3,25% do konca 2026/2027 (v duhu trzne naracije o rezih; vidno tudi pri agregatih pricakovanj)
Graf 1: obrestne mere (ECB vs Fed) – osnovni scenarij
Graf 2: obrestni diferencial (Fed – ECB) – osnovni scenarij
(Oba grafa sta prikazana zgoraj v pogovoru.)
Kaj nam grafa povesta:
- Diferencial se po osnovnem scenariju zmanjsuje (npr. iz ~1,63 pp proti ~1,25 pp).
- To je tipicno okolje, kjer se USD fundamentalno “omehca”, EUR pa lahko dobi podporo.
Torej: kam “najverjetneje” EUR in USD v 2026?
Najbolj verjetna smer (ce Fed res reze prej kot ECB)
- USD: blago oslabi
- EUR: blago okrepi (ali vsaj ostane bolje podprt)
Razlog: manjsi obrestni diferencial pomeni manj nagrade za drzanje USD samo zaradi obresti.
To logiko potrjuje tudi del komentarjev trga, ki poudarja pomen diferenciala kot jedra FX zgodbe v 2026.
3 scenariji (hitro in uporabno)
Scenarij A (osnovni): ECB drzi, Fed reze (verjetno)
Ucinek: EUR ima prednost / USD se mehca.
Kljuvno spremljaj: inflacija v ZDA, zaposlovanje, ton Fed zapisnikov.
Scenarij B (pro-USD): ECB zacne rezati prej, Fed ostaja “visje dlje”
Ucinek: USD se okrepi (diferencial spet naraste).
To postane realno, ce bi evroobmocje zdrsnilo v sibkejso rast ali ce bi jedrna inflacija bolj padla. (Del strategov je tak scenarij omenjal za 2H 2026.)
Scenarij C (risk-off): geopolitika / sok na trgih
Ucinek: USD pogosto pridobi kot “safe haven”, tudi ce Fed reze.
V tem primeru tecaj pogosto bolj vodi sentiment kot obrestna matematika.
Kaj spremljati vsak mesec (checklist)
- ECB sestanki + ton Lagarde (ali omenjajo “comfort” z nivojem obresti in inflacijo)
- Fed zapisniki, govorci, PCE inflacija
- Diferencial 2Y donosnosti (ZDA–Nemcija) kot “hitri proxy” za FX (ce se zmanjsuje, je to pogosto plus za EUR)
- Nafta/plin in energija (pomembno za uvozno inflacijo evroobmocja)
- Politicni “headline risk” (lahko preglasi obresti za vec tednov)
Kaj je trenutno najvecji motor EUR/USD?
V 2026 je to zelo verjetno kombinacija: Fed rezi vs ECB pavza + risk sentiment.
Kdaj je EUR najpogosteje mocnejsi?
Ko se obrestni diferencial proti USD zmanjsuje in je sentiment “risk-on”.
